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苏大维格:防伪膜业务影响有限,继续看好公司未来发展

发布时间:2012-10-23    研究机构:光大证券

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公司发布三季报,前三季度实现收入1.7 亿元,同比减少10.3%; 实现净利润5000 万元,同比减少17.6%。其中Q3 实现收入5049 万元, 同比减少28.6%;实现净利润为524 万元,同比减少63%。我们认为公司三季度业绩的下滑主要原因是公司公共安全防防伪类产品受国家标准调整影响销售下滑,同时宏观经济整体下行引起的消费需求减少也对公司镭射包装膜业务有一些影响。

毛利率小幅提升,期间费用率上升

公司前三季度毛利率为29.3%,同比上升了0.7 个百分点,我们认为公司采取的提价策略是毛利率提升的主要原因。公司前三季度期间费用率为15.1%,同比上升4.4 个百分点,其中管理费用率同比上升0.4 个百分点, 销售费用率同比上升4.3 个百分点,财务费用率同比下降0.3 个百分点。

防伪膜业务影响有限,雄厚技术及产品储备奠定未来发展动力

防伪膜是公司重要产品,三季度受国家相关技术标准局部调整影响, 公司暂时无法推出基于新标准的产品, 基于原有技术标准的防伪膜产品正在去库存,其营收和利润均有所下降。我们认为此次国家技术标准只是字体等方面的小幅改动,公司凭借强大的自主模具开发能力,能以较低成本快速修改模具投产。我们预计今年底或明年初,公司针对新技术标准的防伪膜产品将会重新放量,带动相关产品业绩重回增长轨道。

公司镭射包装业务有望受益于四季度消费需求回升继续保持增长态势。微纳导光膜业务进展良好,预计全年实现2000 万收入,将继续受益于中低端智能手机市场的爆发和中兴等大客户订单的增长。微纳导光膜性能和成本优势明显,未来替代注塑导光板前景看好。

公司是国内领先的微纳光学平台型技术公司,拥有强大的产业链垂直一体化能力和行业唯一的微纳光学膜解决方案提供能力。公司雄厚的技术实力可以使公司向多种产品方向快速拓展,导光膜已开始抢占市场,创新的微纳导电膜技术已取得实质性进展,正在进行客户验证。3D 显示膜、微透镜膜也有相当的技术储备,静待市场机会。丰富的产品储备奠定公司未来发展动力。

维持公司增持评级

考虑到公司目前股价已较好地反映了公司未来的业绩发展情况,维持公司增持评级,给予目标价34 元。

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